“웬만해선 흔들리지 않는다” 미국 증시 저변동성의 비밀

핵심 요약

• 史 최저급 VIX: 21일 VIX 16.65, 올 상반기 중앙값 19 → 하반기 17~18 예상
• S&P500 18거래일 연속 일일 변동폭 1% 미만 
• VIX 콘탱고 확대: 선물 > 현물 괴리 커지고 있어
• 숏 감마(Short Gamma) 구조: 개인들의 UVXY·UVIX 매수 → 딜러 반대 헤지 → VIX 추가 하락

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1. 왜 ‘변동성’이 억눌리나

1. VIX 선물 초강세
   • VIX 현물(내재변동성)은 사상 최저 수준
   • 반면 익월물 선물 가격은 이례적 ‘콘탱고’ 확대
2. 개인 ETF 수요→딜러 숏 헤지
   • UVXY·UVIX 등 ‘VIX 상승 베팅’ 상품 매수 급증
   • 딜러는 반대 포지션(선물 매도)으로 헤지, 현물 VIX ↓
3. 레버리지 리밸런싱 악순환
   • VIX 상승에 베팅한 레버리지 상품은 매일 리밸런싱 시 선물 추가 매도
   • 또다시 VIX 하락 가속 → 장 단기급락 헤지 비용↑

2. 낮은 변동성의 함정

• 단기 트레이딩 전용: UVXY·UVIX 등 VIX 연계 상품은
  • 콘탱고 비용(롤오버) 누적 → 장기 보유 시 수익률 급감
  • 레버리지 감가 강화 → ‘롤링 손실’ 커짐
• 투자자 주의점
  1. VIX 현물·선물 커브(기간 구조) 파악
  2. 콘탱고 기간·레버리지 배수별 감가율 확인
  3. 보유 기간을 길어야 1~2거래일로 제한

3. 월가가 여전히 강세장에 베팅하는 이유

1. 계절성 랠리: 7~8월 강세 지속, 9월 변동성 확대 기대
2. 휴가철 유동성 감소: 7월 하반기 거래량 감소 → 변동성 급등 리스크
3. 관세 불확실성: 8월 1일 ‘상호 관세 발효’ 리스크 여전
4. 금·은 강세: 인플레 헤지 수요 견조, 주식 조정 시 안전자산선호 강화

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인사이트

1. ‘VIX 파생’은 방어책, 만능 방패는 아니다
   • 리스크 관리를 이유로 VIX 연계 상품에 일부 배분할 순 있지만
   • 롤오버·레버리지 구조를 이해하지 못하면 ‘방어’가 아닌 ‘마이너스 드래그’가 됩니다.
2. 포트폴리오 리밸런싱 시점
   • 장기간 저변동성 랠리가 지속될 땐 오히려 리스크가 누적됩니다.
   • VIX 급등을 기다리기보다 S&P 500 풋옵션 매도로 헤지하거나, 콜옵션 일부 청산 전환을 검토하세요.
3. 리스크 관리의 대체 수단 찾기
   • VIX 연계 ETF 외에도 선물 스프레드, 커버드 콜(write), 풋 스프레드 등 다양한 헤지 전략이 있습니다.
   • 자신이 원하는 방어 강도와 보유 기간에 맞춰 “단일 상품”이 아닌 “복합 전략”으로 접근하시길 권장합니다.